El mercado de bonos del Tesoro estadounidense, con una valoración de 30 billones de dólares, continúa demostrando ser una fuerza económica determinante. Recientemente, su solidez ha sido capaz de contrarrestar las intervenciones del Departamento del Tesoro, captando la atención de Wall Street y generando una interrogante fundamental entre los inversores: si la inquietud actual en el mercado de bonos posee la fuerza suficiente para perturbar un mercado bursátil que se encuentra en pleno auge.
A lo largo del año en curso, la rentabilidad de los bonos ha experimentado un incremento. Este fenómeno ha sido impulsado principalmente por dos factores: la preocupación creciente ante los déficits gubernamentales y el aumento en la oferta de bonos corporativos destinados a financiar el desarrollo de la inteligencia artificial (IA). En este contexto, los inversores están exigiendo una mayor compensación económica para continuar financiando tanto el gasto público como los ambiciosos planes de las empresas en materia de IA.
El impacto de este aumento en los rendimientos se extiende a toda la economía, ya que eleva las tasas de interés, lo que incrementa los costos de endeudamiento para el gobierno y los consumidores. Para el mercado de acciones, este escenario es complejo, pues los mayores rendimientos pueden alterar los cálculos sobre las ganancias futuras de las compañías y afectar el valor de sus acciones. Asimismo, el hecho de que los bonos gubernamentales, considerados activos confiables, ofrezcan mayores rendimientos puede incentivar a los inversores a abandonar activos más riesgosos, como las acciones.
Esta preocupación ha quedado reflejada en una encuesta reciente de Bank of America realizada a gestores de fondos. Según los resultados, un “aumento desordenado de los rendimientos de los bonos” se posiciona como el segundo mayor riesgo para las acciones, siendo superado únicamente por la posibilidad de una burbuja en la inteligencia artificial. De hecho, existe una creciente inquietud sobre la excesiva concentración del mercado bursátil en el sector de la IA, y se advierte que un aumento pronunciado y sostenido de los rendimientos podría ser el catalizador que desinfle dicha burbuja.
Aunque la volatilidad de los rendimientos no garantiza necesariamente un desplome de las acciones, sí introduce complicaciones en el panorama bursátil. Un ejemplo reciente ocurrió la semana pasada, cuando los rendimientos de los bonos globales alcanzaron máximos de varios años, provocando que el S&P 500 cerrara la semana a la baja y terminara con una racha alcista de tres semanas. Si bien al inicio de esta semana los rendimientos cayeron y las acciones se impulsaron, ciertos indicadores permanecen en niveles críticos: el rendimiento del bono a 30 años se mantiene cerca de su nivel más alto en casi dos décadas, mientras que el bono del Tesoro a 10 años cotiza cerca de su punto más alto en más de un año.
A pesar de estas tensiones, el S&P 500 ha mostrado una notable resiliencia, subiendo cerca de un 12% este año y encaminándose a su cuarto año consecutivo de ganancias de dos dígitos. El índice ha logrado recuperarse de la caída asociada a la guerra de Irán en marzo y ha registrado 27 máximos históricos en lo que va del año. Esta fortaleza se ha debido a resultados empresariales sólidos, el entusiasmo por la IA y una mentalidad de "comprar en las caídas" impulsada por inversores minoristas.
Incluso tras la caída de la semana pasada, el S&P 500 se mantiene cerca de sus máximos, con un descenso inferior al 2% desde su último récord hace dos semanas. Por su parte, el Nasdaq Composite, con un peso significativo de empresas tecnológicas, ha bajado menos del 4% desde su pico de principios de junio. Datos de FactSet respaldan esta resiliencia, señalando que la tasa de crecimiento de las ganancias de las empresas del S&P 500 será la más alta desde 2021.
Sin embargo, algunos analistas advierten sobre la calma actual. El índice de volatilidad VIX se sitúa en 15, muy por debajo del umbral de 20 puntos que tradicionalmente indica volatilidad. Melissa Brown, directora global de investigación de decisiones de inversión en SimCorp, ha expresado su preocupación ante la posibilidad de que este bajo nivel de volatilidad esté generando una falsa sensación de seguridad entre los participantes del mercado.
La historia reciente sirve como recordatorio de la fragilidad del sistema. En abril de 2025, cuando el presidente Donald Trump anunció aranceles generalizados, la rentabilidad de los bonos a 10 años se disparó, provocando que el S&P 500 cayera más del 10% en tan solo dos días.
En la actualidad, la diferencia radica en que los rendimientos han subido de manera constante, lo que podría estar limitando el impacto inmediato en las acciones. No obstante, Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA Research, identifica un punto de inflexión psicológico clave: el 5% para el rendimiento del bono a 10 años. Alcanzar este nivel, que sería el más alto desde octubre de 2023, representaría una situación mucho más preocupante para los inversores bursátiles.
