El sistema previsional chileno enfrenta un escenario complejo tras revelarse que el Fondo E de las administradoras de fondos de pensiones (AFP) ha registrado una caída del 10,39 % desde el mes de enero. Este desplome ha generado una profunda preocupación, ya que afecta directamente los ahorros de los afiliados pertenecientes al segmento más conservador del sistema, quienes generalmente buscan proteger su capital evitando volatilidades extremas.
La situación salió a la luz luego de que el medio Bloomberg reportara inicialmente el desplome, lo que inmediatamente desencadenó una serie de interrogantes sobre cómo un fondo diseñado para ser conservador pudo experimentar una caída tan marcada en el valor de los ahorros previsionales.
De acuerdo con el análisis de los hechos, el origen de estas pérdidas se vincula, en primera instancia, con el alza de las tasas de interés en los Estados Unidos. La estrategia de inversión implementada inicialmente había favorecido los resultados de los fondos; sin embargo, el panorama cambió drásticamente cuando el mercado evolucionó en sentido contrario. El aumento en el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos provocó una reducción en el valor de los contratos y, simultáneamente, elevó los costos asociados a deshacer las posiciones financieras tomadas.
No obstante, el impacto negativo no se debió únicamente a factores externos. A la coyuntura internacional se sumó la estrategia específica adoptada por las AFP, que consistió en invertir en instrumentos derivados de tasas de interés, particularmente en swaps. Esta decisión profundizó las pérdidas financieras. Cabe recordar que en abril, el medio El Semanal de El Mostrador ya había informado sobre la inquietud regulatoria respecto a la exposición de las AFP a este tipo de inversiones, señalando que la Superintendencia de Pensiones estaba preparando nuevos límites para mitigar estos riesgos.
Ante los cuestionamientos públicos, el exsuperintendente de Pensiones, Osvaldo Macías, salió al paso para defender la gestión del ente regulador durante su periodo al mando. En declaraciones otorgadas a La Tercera, Macías fue enfático al señalar que el regulador cumplió rigurosamente con su deber de advertencia. Según el exfuncionario, las AFP recibieron señales claras, repetitivas y formales sobre la necesidad de modificar sus estrategias de inversión.
“En este caso se pueden decir muchas cosas, pero pienso que el regulador cumplió con su deber de advertencia a las AFP de forma repetitiva y en todas las instancias. En reuniones presenciales y de forma escrita”, afirmó Macías. El exsuperintendente sostuvo que, al haber existido todas las señales necesarias, la responsabilidad de explicar la falta de acción recae exclusivamente en las administradoras.
Al ser consultado sobre por qué la regulación vigente permitió que se llegara a este escenario, Macías matizó que la normativa no siempre es la respuesta inmediata ante la volatilidad de los activos financieros. Explicó que intervenir y normar estrictamente cuando una estrategia parece estar dando resultados positivos puede ser contraproducente. Según su análisis, si la Superintendencia hubiera prohibido estas operaciones y luego las tasas hubieran bajado, las administradoras y los afiliados habrían reclamado que el ente regulador impidió que los ahorrantes ganaran más dinero.
En este sentido, Macías destacó la complejidad de encontrar un equilibrio regulatorio, advirtiendo que normar absolutamente todo no es necesariamente la solución óptima. Reiteró que, a pesar de las advertencias constantes de la Superintendencia, los directores de las AFP no cambiaron su rumbo, concluyendo que en este proceso "la autorregulación no existió".
Respecto a la normativa emitida el 9 de abril, la cual regula específicamente el uso de instrumentos derivados por parte de las AFP, el exsuperintendente reconoció que pudo haberse publicado antes. Sin embargo, argumentó que los resultados positivos previos hacían difícil intervenir el mercado en ese momento. Asimismo, aclaró que la intervención se produjo antes de la alza abrupta de las tasas, pero subrayó que el ajuste en la exposición a los derivados no podía ser instantáneo, ya que una salida precipitada de las posiciones podría haber afectado aún más a los fondos de pensiones.
Finalmente, Osvaldo Macías hizo un llamado a la transparencia, recordando que las AFP tienen un deber fiduciario con sus clientes. “Creo que las AFP transparentemente tienen que darle explicaciones a sus afiliados, su obligación es esa. Los recursos no son de las administradoras, son de los afiliados”, sentenció, insistiendo en que lo correcto es que las administradoras expliquen con claridad qué ocurrió exactamente con el Fondo E.
