El banco de inversión estadounidense Goldman Sachs ha publicado un análisis detallado sobre el sector bancario en los mercados emergentes, identificando diversas oportunidades de inversión a pesar de un contexto global complejo. El escenario actual está marcado por tasas de interés elevadas, una competencia creciente por la captación de depósitos, riesgos geopolíticos persistentes y disparidades significativas en las valuaciones de las entidades financieras.
Según las estimaciones de la firma de Wall Street, las entidades bancarias situadas en la región de Europa Central y Oriental, Medio Oriente y África (CEEMEA) presentan, en promedio, un potencial de suba del 8%. No obstante, el informe subraya que existen acciones específicas con recorridos de valorización considerablemente más atractivos que el promedio regional.
Dentro del universo analizado, Isbank se posiciona como la principal apuesta de Goldman Sachs. El banco de inversión ha emitido una recomendación de compra para esta entidad, fijando un precio objetivo de 16,50 liras, frente a una cotización de referencia de 13,05 liras. Esta proyección implica un potencial de incremento del 26% en un horizonte de 12 meses, destacándola como la acción con mayor perspectiva de crecimiento entre las evaluadas.
Además de Isbank, el informe resalta otras instituciones con potencial de valorización. En el Medio Oriente, Qatar National Bank presenta un recorrido estimado del 19%, mientras que OTP Bank y Riyad Bank muestran un potencial del 18%. Por su parte, Garanti Bank y Al-Rajhi Bank podrían avanzar un 16%, seguidos por Saudi National Bank y Saudi Awwal Bank, con un potencial estimado del 14%.
La metodología de selección de Goldman Sachs no se limita a la identificación de acciones que coticen a precios bajos. El análisis integra una evaluación profunda de la capacidad de cada entidad para sostener sus márgenes financieros, expandir sus carteras de crédito, controlar la tasa de morosidad y generar retornos consistentes para sus accionistas.
En este marco, Turquía emerge como uno de los mercados más atractivos. Los bancos turcos cotizan, en promedio, a 3,1 veces las ganancias estimadas para el año 2027 y a 0,6 veces su valor contable tangible. Simultáneamente, Goldman Sachs proyecta un retorno sobre el patrimonio tangible (ROTE) del 30% para dicho año. Mientras Isbank encabeza las preferencias con el mencionado 26% de potencial, Garanti Bank también recibe una recomendación de compra con un recorrido del 16%, mientras que Akbank se mantiene con una recomendación neutral y un potencial del 7%. El atractivo del mercado turco reside en la combinación de valuaciones bajas y alta rentabilidad, aunque se advierte que la evolución de la liquidez y las tasas será determinante para los márgenes.
Arabia Saudita también se posiciona como un mercado con oportunidades, donde las entidades cotizan con un descuento promedio del 19% respecto a sus múltiplos históricos de cinco años. Riyad Bank lidera este grupo con un 18% de potencial, seguido por Al-Rajhi Bank (16%), Saudi National Bank y Saudi Awwal Bank (14%). Sin embargo, el banco de Wall Street señala que el crecimiento del crédito y la competencia por depósitos son variables críticas, ya que los grandes proyectos del programa Vision 2030 aumentan la demanda de financiamiento pero presionan las fuentes de fondeo.
Por el contrario, la situación en Europa Central es distinta. Los bancos de Polonia, Hungría y República Checa cotizan con una prima del 57% frente a su promedio histórico por valor libro y del 65% respecto a los bancos del índice MSCI Emergentes. Pese a estas valuaciones más exigentes y un menor margen de seguridad, Goldman Sachs mantiene una recomendación de compra sobre OTP Bank (18% de potencial) y PKO Bank Polski (8% de potencial), impulsados por su elevada rentabilidad.
El informe detalla siete variables fundamentales que determinarán el desempeño de estas acciones:
1. Tasas de interés y márgenes: El impacto de las bajas de tasas en el costo del fondeo y el rendimiento de los activos.
2. Depósitos y liquidez: La presión competitiva para captar fondos y su efecto en el costo de financiamiento.
3. Crecimiento de los préstamos: La capacidad de expandir carteras sin elevar el riesgo ni reducir la rentabilidad.
4. Mora y calidad crediticia: El seguimiento de préstamos en "Stage 2", aquellos que presentan un aumento de riesgo aunque no estén en incumplimiento.
5. Petróleo y geopolítica: El impacto de conflictos entre EE. UU. e Irán y restricciones comerciales en rutas energéticas.
6. Capital y dividendos: La aptitud para cumplir regulaciones, financiar el crecimiento y distribuir utilidades.
7. Inteligencia artificial: La capacidad de traducir la digitalización y automatización en menores costos y mayor productividad.
Finalmente, el análisis compara estos resultados con América Latina, donde los bancos presentan un potencial de suba promedio del 9%, cotizando a 9,3 veces las ganancias proyectadas para 2027 y un ROTE estimado del 23%, con un rendimiento por dividendos del 5,5%. En la región, Brasil destaca con un potencial promedio del 15%, mientras que Chile se ubica en el extremo opuesto con un potencial agregado negativo del 17%.
